金瑞期货金瑞期货专题报告唐山武安高炉限产影

金瑞期货金瑞期货专题报告唐山武安高炉限产影响大于焦化——三季度唐山武安环保限产影响分析

  金瑞期货研究所一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、

  一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、金融期货、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品和金融工程研究在内的全方位研究体系,为客户定制风险管理和财富保值解决方案。

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  河北空气质量走差,环保限产再收紧。四月以来,唐山、邯郸地区AQI不断走高。同时,6月份生态环保部公布的全国168个城市空气质量状况显示,唐山、邯郸分列倒数第1名、第6名,空气质量有恶化趋势。为扭转这一趋势,6月21日起,武安、唐山、邯郸先后公布了多项涉及钢铁、焦化等行业的环保限产政策,河北地区钢焦行业环保限产再收紧。

  唐山、武安环保限产对铁水产量的影响:根据《7月份唐山市大气污染防治强化管控方案》,唐山7月非采暖季限产力度大于2018-2019年采暖季。7月上半月唐山高炉限产比例43.8%,影响日均铁水产量18.6万吨,较6月底增加影响7.5万吨;下半月限产比例39%,影响日均铁水产量16.5万吨,较6月底增加影响5.4万吨。武安市7月高炉限产比例32.4%,影响7月份日均铁水产量2.8万吨,较当前增加影响1.2万吨;8月限产比例37.7%,影响8月份日均铁水产量3.3万吨,较当前增加影响1.6万吨。

  唐山环保限产对铁矿石需求的影响:2019上半年唐山高炉产能利用率平均为75.6%,如果下半年高炉维持7月下半月39%的限产力度,即产能利用率维持61%,那么,测算显示,8-12月铁矿石需求将较上半年减少1513万吨或16%。我们在螺纹钢铁矿石半年报《螺纹不确定性大,铁矿或见顶》中测算指出,在下半年没有钢厂限产扰动的情况下,2019年铁矿石供应缺口达到1.18亿吨。如果唐山8-12月维持限产,那么铁矿石全年供应缺口将收窄13%。

  唐山、邯郸环保限产对焦炭影响:唐山钢企限产后,铁水产量边际减少196.8万吨,对应焦炭需求边际减少88.6万吨;武安地区钢企限产后,铁水产量边际减少189.1万吨,对应焦炭需求边际减少85万吨,合计焦炭需求边际减少173.6万吨。受限产政策影响,唐山、邯郸两地焦炭产量边际减少69万吨。可见,两地区限产政策导致焦炭需求边际减量大于求供应边际减量,焦炭需求边际净减少104.6万吨。受此影响,短期焦价偏弱。而当前焦价在连续三轮提降落地后,焦企利润已接近盈亏平衡线,同时,市场投机需求或将进场,预计焦价弱势企稳。另一方面,山西等主产地环保收紧的预期仍在,随着青运会及70周年国庆的临近,山西环保政策或将出台,届时焦价或迎反弹时机。

  唐山、邯郸地区AQI走差。四月以来唐山地区AQI不断走高,按照当前增速,预计7月份将超过近两年高值,空气质量不断走差。邯郸地区AQI三月以来持续攀升,6月份AQI已达近三年峰值,空气质量较差。生态环境部公布了全国168个城市今年6月和1-6月全国空气质量状况,在1-6月的排名中,唐山、邯郸分列第11、第5名;在6月的排名中,唐山、邯郸分列倒数第1、第6名,空气质量有恶化趋势。

  环保政策不断收紧。6月底以来,河北地区环保政策频出,钢铁、焦化等行业限产不断收紧。6月23日,唐山市政府发布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》(以下简称《通知一》),要求加大钢铁企业停限产力度。

  7 月1日,为进一步持续改善全市环境空气质量,确保完成年度大气污染防治目标任务,结合7月价大气扩散条件,唐山市政府发布《7月份全市大气污染防治强化管控方案的通知》(以下简称《通知二》)。

  钢铁方面,假设钢厂严格执行通知要求,我们分别测算《通知一》和《通知二》对7月份唐山高炉生产的影响。由于《通知二》对《通知一》中部分钢厂的限产时间缩减了半个月,因此我们对《通知二》的影响分上半月和下半月进行测算。

  可见,《通知一》限产力度最大,限产比例44.7%,影响7月份日均铁水产量18.9万吨。《通知二》调整限产时间后,限产力度有所下降,上半月限产比例43.8%,影响日均铁水产量18.6万吨;下半月限产比例降至39%,影响日均铁水产量16.5万吨。与2018-2019年采暖季限产相比,2019年7月份非采暖季唐山限产力度增大。

  2019年6月底,唐山高炉产能利用率73.86%,检修限产比例26.14%,这意味着7月份唐山产能利用率存在12.86-17.66个百分点的下降空间,预计上半月降至56.2%,下半月回升至61%。

  高炉产能利用率下降带动铁矿石消耗下降。7月上半月限产影响铁矿石日耗29.8万吨,下半月影响26.4万吨,平均影响7月铁矿日耗27.9万吨,影响幅度较6月底增加10.2万吨或57.6%。从边际影响来看,7月上半月影响铁矿日耗12.1万吨(=29.8-17.7),下半月影响铁矿日耗0.87万吨(=26.4-17.7)。

  2019上半年唐山高炉产能利用率平均为75.6%,如果下半年高炉维持7月下半月39%的限产力度,即产能利用率维持61%,那么,测算显示,8-12月铁矿石需求将较上半年减少1513万吨或16%。我们在螺纹钢铁矿石半年报《螺纹不确定性大,铁矿或见顶》中测算指出,在下半年没有钢厂限产扰动的情况下,2019年铁矿石供应缺口达到1.18亿吨。如果唐山8-12月维持限产,那么铁矿石全年供应缺口将收窄13%。

  焦炭方面,2019年1-5月唐山市月均焦炭产量175万吨,期间华北地区焦炉产能利用率79.4%考虑目前当地焦化企业延长结焦时间至28-36小时,相当于降低产能利用率25%-45%,若以平均限产比例35%计算,则7月焦企限产减少的焦炭产量为32万吨,日均减量1万吨。

  2019年7月8日,武安市大气污染防治工作领导小组办公室印发《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差别化管控实施方案》(以下简称《限产方案》)。其中要求在2019年7月1日-8月31日,对武安市14家钢铁企业进行不同程度的停限产。

  武安市高炉年产能3161万吨,约为唐山的1/5。此次武安涉及限产的高炉产能约1787万吨,占武安高炉总产能的56.5%。根据《限产方案》,我们测算限产对7、8月武安高炉生产的影响。结果如下表所示。

  可见,武安市8月份高炉限产力度大于7月。7月限产比例32.4%,影响7月份日均铁水产量2.8万吨,铁矿石日耗4.5万吨;8月限产比例37.7%,影响8月份日均铁水产量3.3万吨,铁矿石日耗5.3万吨。

  由于缺乏武安市当前高炉产能利用率数据,我们无法测算限产的边际影响。不过,武安高炉产能利用率占邯郸的61%。7月9日,Mysteel统计邯郸地区高炉产能利用率81.09%。如果武安地区高炉产能利用率约等于该水平,那么7、8月武安高炉产能利用将存在13.49-18.79个百分点的下降空间,降至62.3%-67.6%,对铁矿石日耗的边际影响为1.9万吨-2.6万吨。铁矿石需求减少,供应缺口将进一步收窄。

  焦炭方面,限产前,武安地区焦炉产能利用率以82%计算,则日均焦炭产量约1.68万吨,执行限产要求后,武安日均焦炭产量1.44万吨,平均限产比例30%,日均产量减少0.24万吨。

  邯郸地区总计焦炭产能约2200万吨,除武安以外地区焦炭产能为1450万吨。根据邯郸地区21家焦化企业三季度管控方案表对比,邯郸其他地区焦企基本以延长出焦时间8小时为主,因此,邯郸地区整体限产比例与武安相当。如以邯郸地区平均限产比例30%计算,则日均焦炭产量减少0.7万吨,7月9日-8月31日期间累计影响焦炭产量37万吨。

  唐山钢企限产后,7月上半月铁水边际减少105万吨,下半月铁水产量边际减少91.8万吨,合计196.8万吨,对应焦炭需求边际减少88.6万吨;武安地区钢企限产后,铁水产量边际减少189.1万吨,对应焦炭需求边际减少85万吨。唐山、邯郸两地合计焦炭需求边际减少173.6万吨。焦企受限产政策影响,唐山、邯郸两地焦炭产量边际减少量分别为32万吨、37万吨,合计69万吨。综上所述,两地区限产政策边际减少焦炭净需求104.6万吨(=173.6-69)。

  综合来看,河北地区环保政策减少了焦炭需求,短期焦价仍较为弱势。而当前焦价在连续三轮提降落地后,焦企利润已接近盈亏平衡线,同时,市场投机需求或将进场,预计焦价弱势企稳。另一方面,山西等主产地环保收紧的预期仍在,随着青运会及70周年国庆的临近,山西环保政策或将出台,届时焦价或迎反弹时机。

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