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金瑞期货金瑞期货大宗商品早评供应收紧事件接踵而至铁矿强势运行

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  金瑞期货研究所一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、

  一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队。金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础,致力于提供“专业化、个性化、精细化”服务,形成了国内外宏观研究、金融期货、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品和金融工程研究在内的全方位研究体系,为客户定制风险管理和财富保值解决方案。

  金瑞期货产业研究提供以下服务:资讯服务,数据服务,微信路演,日常咨询,产业调研,企业路演等。若需了解更多信息,欢迎与我们联系。

  我们的观点:年初以来,数位新兴经济体国家进行了降息,包括印度、埃及、马来西亚和菲律宾等。继上个月新西兰联储降息25bp后,澳洲联储也如期降息 25 个基点;同日美联储主席鲍威尔暗示降息条件。体现了当下很多经济体面临的压力十分巨大,在美联储尚未进入降息通道的时候,非美地区提前降息。这也暗示了全球已经进入了降息周期,接下来很可能看到的是越来越多的国家开始降息。但是美国是否降息很大程度上仍然取决了美国自身经济状况,受以上的经济体影响较小。观察美联储的利率决议,以往都是在快速加息后,造成债务问题突然暴露,瞬间转成快速降息,并引发一轮经济衰退。而本此利率周期明显吸取之前的经验,利率周期被拉长,加息节奏平和,防止快速引发债务问题,同样接下来的降息周期也会拉长。上周发布的非农就业大幅不及预期更是加剧了市场的担忧,降息预期大幅提升,美债的实际利率大幅走低,从5月份的0.6%暴跌至当前的0.3%,给了黄金极大的动力。

  操作建议:当下黄金包含的恐慌情绪浓重,但短期内美国陷入衰退的可能性不高,建议短期逢高卖出。远期仍有上涨空间。

  我们的观点:央行公布5月货币金融数据,流动性保持稳定,在前几日释放基建稳的背景下,政策将继续对地产保持谨慎,尤其在中美谈判没有明朗之前。专项债等融资渠道进一步打开有助于缓解一季度来基建投资增速缓慢问题,但坚决遏制隐形债务增量、坚决不走无需举债之路仍是旗帜鲜明,因此不可过分期待基建增速的高度。短期宏观情绪仍有待于谈判信号的释放。在月初美联储主席释放降息的鸽派态度后,市场对降息预期越来越强。前两次美联储降息来看,都是对经济衰退的确认,无论金属是提前下跌还是再创新高,都没有改变最终大跌的结果。不过需要注意的是历史并不会完全重复,现在中国才是全球经济增长的发动机,对全球经济增长贡献最大。而且中美两国经济所处的周期也并不相同,中国是全球经济周期的领先指标,未来美国周期向下,中国周期向上,欧洲是中国经济的影子,所处周期位于中美之间。未来主要看点就是舞动的龙头(中国)能否带动龙身(欧洲)和龙尾(美国)起舞,一起脱离经济放缓的泥沼。我们认为当前铜价估值已经偏低,经济下滑压缩了供应紧张带来的利好,未来铜价跌破44000概率不大。专项债通知出台缓解悲观氛围,但短期要想大幅反弹也非常困难,目前看不到更加直接的上涨驱动力,预计铜价将在44000-48000之间盘整。

  我们的观点:中长期来看,国内经济面临巨大下行压力,中美贸易关系不确定性加剧这一压力,铝下游行业势必承压,尽管政府通过积极的货币政策和财政政策刺激消费,试图让经济增速“软着陆”,但处于增速下行周期的局面难以改变,铝需求高增速时代难再现。短期来看,海关总署公布的5月未锻造铝及铝材出口量为53.6万吨,环比同比皆有提高,出口保持强劲,但随着中美摩擦不断以及多国对中国铝材进行反倾销制裁,后期出口增速难维持较高增速;同时最新库存数据显示近一周库存降幅为3万吨,去库幅度有所收窄,去库拐点或到来;供应端,短期冶炼厂新投放产能及复产增量有限,压力尚未显现;成本端,氧化铝短期内供应偏紧格局维持,叠加北方矿石价格高居不下,氧化铝价格维持坚挺,成本支撑仍在。预计近期铝价将震荡运行,需关注旺季需求何时迎来拐点以及新增产能情况。

  我们的观点:隔夜铅价窄幅波动,Port Pirie冶炼厂暂停生产引发伦铅现货升水高位波动。国内市场冶炼集中检修与下游减产并存,6月大型冶炼厂检修更为集中,再生铅利润因素减产,下游铅酸电池厂6月减产落地,幅度10%-20%不等。短期矛盾来看,市场库存从上游向下游转移,铅锭库存不高但铅酸电池企业成品电池库存过高,导致年中消费预期落空,我们预期季节性消费好转预期节点延后至7月。短期铅价在减产支撑与消费预期延迟中维持震荡,市场内弱外强,价格或在比值走低中修复。

  中长期矛盾:中长期锌精矿对应锌消费的过剩,需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。

  我们的观点:昨日LME再度出现交仓,打压LME back,令比值略有回升,正值国内挤仓时,警惕由LME基差坍塌所带来的进口机会。锌短期的交易问题更受市场关注,1906合约持仓仍旧居高不下,需要近10万吨的仓单才能完全匹配,剩余2个交易日还需要注册3w余吨仓单采购。因而,沪锌基差将加剧波动。从中长期价格看,目前的锌矿价格并未压缩锌矿远期供应,因而矿对资源的过剩格局尚未改变,锌价仍有下跌空间,可考虑反弹逢高做空。

  我们的观点:基于当前镍生铁的生产利润,今年计划投产的NPI项目持续投产,未来镍铁供应持续增量,对纯镍贴水状态将持续。在当前镍铁-不锈钢产业逻辑下,镍铁增产不锈钢高库存压力,对整个镍价利空,但是在上月末及本月初,我们通过持仓发现某大户在国内买入近月,在LME也大笔买入,在当前低库存尤其是国内交割品低库存的背景下,挤仓或再度升温,低库存对空头形成掣肘,昨日有消息称印尼中苏拉威西省洪水,或影响到青山镍铁厂以及镍矿的出口,市场情绪好转大幅拉涨,在此消息的配合下,镍价强势反弹,关注后续实际影响。

  我们的观点:印尼4月精锡出口同比上涨43%,国际市场锡供应压力得到释放,伦锡价格因此下行,国内锡锭出口处于持续高位亏损状态而受到抑制。4月国内白电及及智能消费电子数据有所回暖,但表现一般,下游订单数量仍保持较低水平,需求未见明显起色。供应端,近期进口矿较为稳定,但加工费持续下滑导致冶炼厂生产积极性不高,供需两端维持双弱格局,预计未来一段时间锡价维持区间震荡。

  中长期矛盾:美国页岩油产量维持增长,OPEC+限产背景下的剩余产能,供应充裕预期下,宏观压力引发的需求担忧能否改善。

  短期矛盾:美国对伊政策。进入6月,OPEC+对会议预期的炒作。G20释放预期。

  我们的观点:昨日油轮被袭击事件加剧市场对于地缘政治因素引发中东地区运输风险的担忧,油价震荡。不过一个月前沙特石油管道遭受袭击,类似的事件主要会短暂强化市场对于地缘风险的担忧,但在局势并未恶化前,对于实际的市场供应尚无实质影响,对于油价支撑的持续性有限。经过各国反复表态,当前市场对于月末的限产会议达成延长预期已经基本一致,倘若实现延长且进入三季度后库存压力有所缓解,油价上方压力将有所削弱。不过总体油价仍旧笼罩在全球经济增长放缓引发需求不振的阴云之下,本月底G20会议将释放怎样的中美摩擦走向预期成为关键。(持续关注限产预期以及是否延期)。

  中长期矛盾:IMO 2020船燃含硫新规,全球船燃含硫量由3.5%降至0.5%导致高硫燃料油的使用将逐渐减少。

  我们的观点:近期油价走弱,燃油成本支撑减弱。后续来看,油价区间波动可能性较大。焦化利润和船燃调和利润,较为低迷。油浆方面,需求薄弱。汽柴油价格仍有下行空间,船用油调油成本较低。总体预计燃油市场弱稳运行。

  中长期市场矛盾:2019年重交沥青需求在政策支持“基建补短板”的拉动以及“十三五”计划进去后半程的契机下有望形成利好支持,而供给端在2019年新增沥青产能相对较小。

  我们的观点:油价推涨和专项债发力,现货价格偏弱拉低期货价。原油端,媒体称阿曼湾两艘油轮遇袭,油轮起火,日内出现恐慌性上涨,后续有待跟进事态发展。沥青供应端来看,本周炼厂开工率整体维持涨势,未来1-2周内,华东华北及山东地区有炼厂生产沥青计划,预计供应有一定的增量。需求端受限于长江以南的降雨天气,大面积施工无法开展。库存水平高企,加上供应仍有增量,供应端较为充足。近日专项债发力,利于下半年基建项目得以拉动。下半年需求预期打足,可以做一定程度的反套。

  中长期矛盾:2019年,需求增长仍然不算乐观,而产能投入方面,国内外木浆产能加起来投入大概还有一百多万吨。

  我们的观点:木浆下游文化纸中,行情平稳,目前来看落实情况不佳。生活用纸方面,进入生活用纸需求淡季,目前行情较为偏弱,消耗库存为主,价格跟随原料下行。木浆下游的包装纸为白卡纸,波动情况较小,需求面动力较为一般。成品纸终端订单一般,纸厂开工率较低,对木浆需求不佳.国内需求难言向好,主要境外木浆供应商库存累积。加之从国内需求方的态度来看,对于境外厂商进一步降价的期待较强,所以短期内纸浆价格仍然看空。套保资金建议可以空头继续持有。投机资金建议区间操作,逢高沽空,底部平仓,预计短期底部4500。

  我们的观点:昨原油受中东油轮事故大幅反弹支撑日内TA价格。PX端仍是随大炼化投产仍是继续压缩PX-NAP,成本上对PTA支撑难继;产业利润目前仍在集中在PTA端。需求仍然偏弱,宏观上降息预期也暗示经济压力,价格仍是反弹空为主。

  我们的观点:MEG逻辑未变,周期供应过剩,目前仍处于煤质装置成本区间,但未到最低成本下沿3800元/吨附近,MEG前期检修提负后产量仍有小幅提升空间。下游织造表现疲软,需求端难提振EG价格,EG价格仍将底部运行,后续继续关注去库存幅度以及宏观预期变化。

  我们的观点:上游原油价格趋弱以及高库存及下游化工价格下跌带动甲醇价格下跌。中短期平衡表未有大的变化。短期原油价格反弹带动甲醇企稳,但高库存下宏观和需求偏弱,使得甲醇仍是空头配置。

  我们的观点:胶价波动表现在短期供需博弈的节奏上。供应端天气干旱及混合胶进口预期已持续2个月,但随着近期降雨及泰标通关进口使得该预期渐渐回落。目前原料价格高位支撑及内外胶价倒挂显示目前供应并未充分缓解。但需求端重卡及汽车数据继续疲弱,汽车库存持续维持在警戒线上。宏观上经历中美等全球贸易摩擦各国陆续出现降息,也预示全球经济的不稳定性。橡胶供需未出现共振,胶价难以大幅上行,以震荡为主。

  我们的观点:今年5月份涉及检修的PVC装置高达989万吨,创近三年月度新高,而后续计划检修装置规模已大幅下降至442万吨,环比来看供应即将恢复。而近期公布的中国五月官方制造业PMI为49.4,PVC出口量4.66万吨,环比减32.92%,同比减33.97%,4月份转为净进口,净进口量0.95万吨。宏观经济数据及PVC出口数据的不理想,商品市场较为谨慎,价格或继续震荡回落。

  我们的观点:本周石化库存较上周有所增加,石化企业频繁下调出厂价格,下游需求延续前期弱势,工厂的采购量无明显增加,供需矛盾依然突出,原料市场价格持续向下。需求改善不大下游工厂谨慎按需采购,中间商反应粉料成交情况一般,上调动力显不足。石化库存依旧较大,且部分石化继续下调出厂价,市场失去成本支撑,商家随行跟跌报盘,下游需求跟进缓慢,市场交投冷清。随着下游需求的薄弱,石化库存的高企,5、6月即将进入传统行业中最惨淡的季节,预计L1909在7000-8100之间,PP1909价格区间8000-8900。

  我们的观点:周四Mysteel发布的产量库存数据显示,本周螺纹钢库存累积,表观需求量大幅萎缩。经了解,这与本周南方雨水天气影响出货有关,随着天气好转,需求将有望恢复。从中期来看,我们维持需求并不悲观的观点。中共中央办公厅、国务院办公厅下发地方政府专项债发行及项目配套融资工作的相关文件,允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金。我们认为,这是在5月中旬发改委表示将加快政府主导的投资,降低对基建项目的资本金比例要求后,中央层面一次实质性的重大举措。预计在该政策推动下,基建投资将如我们此前所言,投资力度有望加大,落地速度有望加快。而短期房地产韧性尚存,预计新开工和施工维持强劲。预计螺纹钢Rb1910背靠3700元/吨一线震荡偏强。另外,值得关注的是,今年是新中国成立70周年,山东省人民政府已印发迎接建国70周年安全生产专项整治行动工作方案,其他省市可能效仿,钢铁行业安全生产检查可能强化,产量存在扰动预期,是钢价潜在的利好因素。

  我们的观点:需求端,钢厂铁矿石日耗呈上升态势,烧结矿入炉矿品位高位持稳,钢厂对中高品矿偏好稳定。而由于近期国产精粉价格优势显现,因此钢厂调降进口矿烧结配比,调高国产矿烧结配比。供应端,本周国内外供应收紧事件接踵而至,先是周二市场消息称力拓可能取消7、8月部分钢厂的小长协量,接着周四Mysteel消息称遵化市大部分矿山企业于6月12-13日开始陆续断电停产,14日市环保组将统一检查,通过环评验收后方可恢复生产。据了解,如果遵化市矿山企业全停,那么将影响铁精粉供应年化700多万吨,占全国精粉产量约3%。铁矿石供应收紧预期持续升级。今年4月以来,港存累计下降2684万吨或18.1%,同比下降23.6%,国内中小矿山库存也从4月开始持续减少,紧平衡不断加剧。预计短期随着钢材需求预期改善,钢厂铁矿石需求回暖,叠加供应收紧预期进一步强化,铁矿石价格震荡偏强。

  我们的观点:沙河地区6条玻璃生产线被要求立即停产改造,受此影响期货价格大幅冲高,触及涨停,但河北地区现货价格平稳。Fg1909对现货升水由4.5%急剧扩大至8.9%。不过据了解,6条玻璃生产线产能约占全国玻璃产能的2.33%,但其中2条已处于冷修状态,因此,对产能的实际影响只有1.63%,占比较小。我们认为,当前玻璃库存仍处于记录高位区间,现货端压力大,现货价格上涨需要一个库存去化的过程。短期玻璃可能维持期货升水,但如果现货价格不见上涨,那么期货升水幅度将有限。

  我们的观点:华北某大型钢铁集团敲定6月锰硅招标价,含税承兑7600元/吨,环比持平,不及市场预期。南北方主流钢厂6月硅铁招标量小幅增长,但价格环比小幅回落。我们认为,短期钢材需求淡季,钢厂利润收缩,铁合金价格承压。但如果钢材需求预期改善,钢厂利润增加,那么铁合金价格或将震荡偏强。

  我们的观点:河北、山西部分地区焦价涨跌互现,市场博弈加剧,但焦化企业高炉开工率80.81%,仍维持较高位置,需求较稳定。近日山西省出台环保政策,但目前对焦煤影响较小,而晋中、河津环保检查力度较大。焦煤煤矿库存160万吨,处于低位水平;钢厂焦化厂库存1654万吨;六港合计炼焦煤库存累库至498万吨,维持近两年高位。下游焦企利润可观,焦煤采购需求较好,钢焦博弈尚不明朗,预计短期焦煤震荡运行。

  我们的观点:焦炉产能利用率(样本100家)受山西运城、陕西环保检查影响下降0.58%至80.81%,仍较高位。高利润下,短期焦企将保持较高开工率。河北、山西等地区焦价涨跌互现,钢厂焦企博弈加剧。全国高炉产能利用率79.47%,钢厂限产力度依然偏弱,整体需求较为稳健,而焦企销售良好,国内独立焦化厂(100家)焦炭库存41.2万吨低位,焦价受到支撑。钢厂焦炭库存维持在440万吨,利润持续压缩。此外,四港焦炭库存增至488万吨,仍高于历年均值水平100万吨以上,对长期焦价形成压制。预计焦炭价格维持震荡。山东临沂部分焦企环保限产近期将停产一个月。

  我们的观点:山西、内蒙等地市场整体弱势,煤价小幅下滑,现货价格继续承压,秦皇岛港口煤价格小幅降至582元/吨,受成本支撑预计降幅有限。电厂日耗恢复至68万吨/天;港口煤价下行,贸易商采购不积极,叠加山东等地水泥厂错峰生产,产地煤销售转弱。北方四港煤炭库存1565万吨,六大电厂库存1740万吨,电厂采购需求较小且以长协煤为主,库存仍待去化,下游补库偏弱,短期煤价承压。预计煤价震荡。近期内蒙进行煤炭运输超载超限治理,煤炭运输受阻,库存攀升,价格承压。山西东胜、平山接连发生煤炭事故,对煤炭供给预期产生一定影响。

  我们的观点:如之前判断,主产区降雨回归后市场担忧情绪又起,美豆和国内豆粕继续上涨。USDA公布6月供需报告,玉米种植面积调低300万英亩,单产下调10bpa,库存消费比从16%下调至11%。面积调整还有空间,单产说不好。大豆新作没调,旧作继续如期下调出口。最近天气预报变化非常快,1-5天降雨又有点高,周末的降雨会非常关键。截至上周大豆平均播种率60%,上周39%,去年同期92%,5-年平均88%。玉米的优良率略低,不过头一周的不一定靠谱,大豆优良率通常会比玉米又低一些,看后面怎么调。

  操作建议:暂时观望,等反弹及天气明朗一些开始空,月底前市场会对面积报告做一些反应。

  我们的观点:国内短期内缺乏进一步上涨动力,现货的反应并不好。国内临储开始拍卖,成交和溢价都下滑,还需关注市场的消化情况。今年天气整体都不如去年热,这个还是会挺影响淀粉糖的需求。基本面短期看着也没那么好。

  我们的观点:MPOB公布月度报告,产量超预期,库存略低于预期。短期高出口无法持续导致马盘继续走弱,但回归平衡表其实棕榈油还会有两个月左右去库存,全年库存压力小于去年。年底产量季节性下降以及一季度东南亚天气不好导致的潜在滞后减产。SPPOMA前十天产量大减,因开斋节放假。国内油脂库存继续上升,现货基差走弱。中长期还得一步一步看,不好判断。

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